潮新闻客户端 记者 刘芫信
2025年一季度过去，董事长林小海和上海家化高管团队所期待的经营触底还是没有到来。
4月24日晚间，上海家化（600315）披露了2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入56.8亿元，较2023年的65.98亿元下滑13.93%；归属于上市公司股东的净利润亏损8.33亿元，相比2023年的盈利5亿元，下滑266.6%。而一季报显示，公司的业绩下滑仍在继续。2025年第一季度，公司实现营业收入17.04亿元，较2024年同期的19.05亿元，下滑10.59%。归母净利润2.17亿元，较2024年同期的2.56亿元，下滑15.25%。
上海家化公告截图
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佰草集亏损7460万元，参股的C公司亏损5.1亿元
从产品来看，上海家化的四大板块的营收均出现下滑，其中，公司业绩下滑拖累最大的是美妆业务，全年下滑29.81%，其实是创新业务，下滑19.38%。汤美星等海外业务下滑11.43%，个护业务基本稳定，小幅下滑3.42%。
分季度来看，公司从第二季度开始就出现了亏损，三个季度分别亏损1820.47万元、7529.97万元、9.96亿元。
对于2024年财报出现的巨额亏损，上海家化表示，主要有四方面的原因：
一是汤美星品牌商誉减值计提影响，公司对前期收购的婴童护理产品及母婴喂养产品业务形成的商誉资产进行减值测试，因公司海外业务受海外低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降低库存等因素的持续影响，导致收入及毛利同比下降，其2024年全年经营业绩与上年同期相比有较大降幅。这块的商誉计提了6.1亿元的资产减值准备。
二是主营业务方面，公司主动实施战略调整举措，对当期收入、利润产生较大程度负面影响，包括：百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等，使得2024年全年经营业绩与上年同期相比有较大降幅；
三是公司投资的金融资产报告期内公允价值和投资收益大幅减少。
四是公司投资的联营公司报告期内亏损增加，公司投资收益同比减少。
上海家化公告截图
潮新闻记者注意到，除去汤美星品牌的6.1亿元计提，公司的其他主要控股子公司中，仅负责生产的上海家化海南公司盈利，上海佰草集化妆品有限公司和C公司均亏损，其中，佰草集亏损7460万元，C公司亏损5.1亿元。资料显示，上海家化对C公司的持股比例约为19%，这也意味着C公司在2024年为上海家化带来了约1亿元的亏损。对于佰草集的亏损，公司解释主要系百货渠道主动降低社会库存使得开票收入减少，以及线下业务萎缩，导致对当期收入、利润产生较大程度负面影响。C公司的巨亏，主要系2024 年线上市场竞争持续加剧，线下连锁面临挑战。
疯狂打折去库存，今年一季度美妆产品打35折
很明显，林小海实施的是一次财务大洗澡，为的是后面可以轻装上阵。与此同时，因为公司战略变了，所以产品的定位和策略也变了。上海家化在2024年第四季度采取了疯狂打折清库存的销售策略，今年一季度，打折仍在继续。
从产销量的情况来看，2024年公司一共生产日用化妆品4.91亿件，销售5.08亿件，库存1.29亿件，生产量大幅减少29.65%，销量同比增加3.98%，库存增加4.29%。销量增加，营收则下滑，这也意味着公司产品的真实售价是下跌的，也就是说，在打折卖。
上海家化公告截图
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经营数据显示，2024年四季度公司个护产品平均售价同比下降25.06%，相当于打了75折；美妆产品平均售价下滑39.16%，相当于打6折；创新产品平均售价下滑25.34%，也相当于打75折。
潮新闻记者注意到，上海家化的打折在今年38大促时更疯狂。公告数据显示，2025年一季度美妆类产品的售价同比下降65.42%。这是什么概念？即是原来100元的东西现在只卖35元左右。从公司披露的信息来看，上海家化今年一季度在打折促销的品类还包括启初、家安、高夫等品牌，整体折扣价在69折左右。另外，公司的包括六神、美加净品牌的个护品类整体促销力度也不小：均价下滑13.40%。
公告数据显示，个护品类2024年第四季度销售4365万支，营业收入25.9亿元；2023年同期销售2774万支，营业收入27.24亿元。2024年一季度护肤类产品销量共770.32万支，营业收入3.39亿元，2025年一季度美妆类产品销量2006.71万支，营业收入3.29亿元。数据对比，林小海的降价促销效果很明显：个护产品2024年第四季度销量同比增长了57.35%，美妆产品今年一季度销量飙增160%。只不过，这么大力度的降价，相关业务的营收却仍然是下滑的。
上海家化旗下美妆品牌还是主流吗？
投资者仍然清晰记得上海家化作为中国化妆品一哥的模样，但近两年来化妆品的江湖已物是人非，昔日大哥变小弟。
从营收收入看，上海家化2024年美妆板块营业收入为10.5亿元，下滑29.81%，毛利率69.67%。美妆板块包括玉泽、佰草集、双妹、典萃品牌，这么多品牌加起来也仅10亿元，再加上包括启初、家安、高夫等品牌的创新板块8.3亿元营收，上海家化在美妆行业的营收也不足20亿元，行业中超20亿元营收的上市公司有：珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、毛戈平、水羊股份、华熙生物、逸仙电商、丸美生物、福瑞达。超20亿规模的非上市的公司有：自然堂、谷雨、欧诗漫、宜格集团、上海橘宜集团、上海百雀龄、深圳护家科技等等。另外，云南白药、白云山等公司的化妆品业务体量也超20亿元。这也意味着，上海家化旗下品牌在美妆市场已经不是主流。
再看公司的业务基石：包括六神、美加净品牌的个护板块，其中六神业务就受到了类似润本等新兴品牌的挑战。尽管润本股份（603193.SH）的营收13.18亿元仅有上海家化的四分之一，但其总市值已经和上海家化基本相当。润本股份主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售。主要业务为驱蚊系列产品和婴童护理系列产品。润本股份2024年营业收入增长27.61%，净利润同比增长32.8%，今年一季度营业收入增长44%，净利润增长24.6%。照这个增速，在2025年底，润本股份的营收会逼近上海家化的个护业务。
林小海大刀阔斧的改革接近一年，上海家化“深蹲期”要结束了吗？上海家化在财报中重点提及：多品牌在抖音渠道自播业务GMV实现三位数增长，这给投资者带来新的预期：公司的业绩拐点要来了。但其实，这应该是原来基数太低，而且也仅仅是自播业务，并非这些品牌在天猫平台和抖音平台的GMV。自播业务GMV增长，也是通过超大力度打折促销的基础上实现的，并非来自于品牌力、产品功效等原因。
上海家化的真正拐点究竟何时到来？林小海改革成效如何?不妨先看看今年618大促。
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